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女人我最大-【申万宏源纺服】富安娜(002327)2019年中报点评:线下途径继续调整,电商复苏上半年增速达23%

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公司收入根本坚持平稳,上半年继续调整,成绩契合预期。1)19H1完成经营收入11.1亿元,同比下降3.6%;完成归母净利润1.6亿元,同比下降16.2%,扣非净利润1.7亿元,同比下降21.1%。2)19Q2完成经营收入5.8亿元,同比下降1.8%;完成归母净利润7381万元,同比下降16.1%。上半年成绩下滑首要因为公司加强途径库存整理,减缓发货节奏以及出售费用率添加。

毛利率微降,费用率有所升高,净利率下降,财物质量继续向好。1)加强库存消化,19H1毛利率微降,出售费用率进步显着。19H1毛利率较去年同期下降0.4pct至50.3%。19H1收入下滑但出售费用有所添加,导致出售费用率较去年同期上升2.4pct至29.7%,一起研制投入较去年同期进步一倍,使得办理费用率(含研制费用)较去年同期上升0.6pct至7.2%,费用率上行导致净利率下降2.1p女人我最大-【申万宏源纺服】富安娜(002327)2019年中报点评:线下途径继续调整,电商复苏上半年增速达23%ct至14%。2)财物质量不断改进,经营性现金流杰出。19H1存货7.5亿元,较年头削减7574万元,19H1年应收账款1.1亿元,较年头削减2.6亿元。19H1经营性现金流净额4.9亿元,较年头添加1.4亿元,继续改进。

线下途径结构不断优化,线上坚持快速添加。1)门店结构继续调整,一二线终端布局占比超50%。截止2019年上半年,公司终端门店达1350多家,净增约40家。大于150平米的门店占60%左右,300平米大店约占到25%,沿街店约占一切终端的60%。2)电商继续坚持快速添加,出售占比不断进步。19H1电商收入约4亿元,同比添加约23%,占比约为36%。3)会员办理晋级方案稳步推广。公司全力打造V+零售体系,构建会员营销服务体系。19H1新增会员超13万人,会员总数达66.6万人。

不断完善终端掌控,加强供应链办理。1)继续布局抢先的信息化办理体系,为线下途径新零售的展开打下根底。公司一起推动SAP、POS和WMS体系,继续进步供应链办理和门店办理体系。到2019年上半年,已完满足门店POS体系的一致,总部可随时监控终端门店库存及出售状况。2) 不断优化供应链,完成降本增效。2019H1公司已与东软集团达到战略协作协议,女人我最大-【申万宏源纺服】富安娜(002327)2019年中报点评:线下途径继续调整,电商复苏上半年增速达23%经过SRM供货商办理体系,继续不断优化供应链各个环节,下降收购本钱,进步供应链速度。

公司是家纺职业中的龙头企业,线下途径不断优化,电商复苏保持快速添加,成绩添加稳健,保持“增持”评级。公司线下不断筛选低效门店,一起加大大店占比,继续加强品牌影响力;线上活跃调整后增速进步显着。但考虑公司线下门店继续调整,上半年加强库存消化,故下调19-21年盈余猜测,估计19-21年归母净利润6/6.9/7.8亿元(原为6.2/7.2/8.3亿元),对应EPS为0.69/机场塔台模拟20120.79/0.90元(原为0.71/0.82/0.95元),PE为10/9/8倍,保持“增持”评级。

王立平

陈泽人